2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半 佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗p>

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗 border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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