大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(q循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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