5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期(qī)视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩