作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：为什么梅西的人缘远比c罗好一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　为什么梅西的人缘远比c罗好g alt="【长江(jiāng)宏(hóng)观于(yú)博团队】通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìn为什么梅西的人缘远比c罗好g)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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