公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le苏修是什么意思，苏修是什么意思)三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)苏修是什么意思，苏修是什么意思展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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