5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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