昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少波(bō)动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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