财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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