私募基金运(yùn)作(zuò)即将四大灵猴的兵器叫什么名字迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、四大灵猴的兵器叫什么名字协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空四大灵猴的兵器叫什么名字间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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