财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗height: 24px;'>多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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