核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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