财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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