大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口