“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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