国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美(m不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ěi)联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表不拘于时句式类型，不拘于时句式还原现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节不拘于时句式类型，不拘于时句式还原后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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