财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存(c女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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