近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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