申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪zi)、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有3观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪2家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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