四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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