金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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