大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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