5月10日，有(yǒu)消息称部分(fēn)银行相(xiāng)关部门收到《关于调整协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限的通(tōng)知》，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限的下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起执行。本次拟(nǐ)下调中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，而通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款。

　　就本次协定存款及通知存(cún)款自律上限拟下调(diào)的背景(jǐng)、影响，后(hòu)续货币政策走向等(děng)，记者采访了招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛、长(zhǎng)城基金总(zǒng)经理助理(lǐ)兼现金管理(lǐ)部总(zǒng)经理邹德立、鹏扬基金固定(dìng)收益(yì)副总监兼鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安(ān)基金、光大保德信基金、德邦基金等公募基金公司及投研(yán)人士。

　　在业内看来，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；同时(shí)本次降息有助(zhù)于促进投资(zī)、消费，也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调。

　　延(yán)续银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降的趋(qū)势(shì)

　　中国基金报记者：四大国有银行为何(hé)下调协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限？

　　李湛：我们认为，当前调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，自律机制(zhì)成(chéng)员银行参考以(yǐ)10年期国债收益(yì)率为代(dài)表的(de)债券市场利(lì)率和以(yǐ)1年期LPR为代表的贷款市(shì)场(chǎng)利(lì)率，合理调整(zhěng)存款利率水平。

　　随后，国有大(dà)行去年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。今(jīn)年4月(yuè)市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。而此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调，均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　邹德立：银行近(jìn)年(nián)息差不断下行。在资产端定价(jià)压力(lì)较大(dà)且(qiě)存款持续(xù)高增的(de)情况下，压降存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)改善息差(chà)的重要手段。此(cǐ)外，2023年以来银(yín)行贷款(kuǎn)向企业固定资(zī)产投资传导较弱，下调协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限有利于对(duì)公客户留存的活(huó)期(qī)资金投向实体经(jīng)济。

　　陈(chén)钟闻：首先，近(jìn)年来市场(chǎng)利率整体(tǐ)下行(xíng)，实体(tǐ)经济综合融资(zī)成(chéng)本不(bù)断下降(jiàng)，银行资产端收(shōu)益下降较为(wèi)明显(xiǎn)；第二，银(yín)行(xíng)整体净息差持续走低，银(yín)行利润空间(jiān)压缩明显(xiǎn)；第三，企(qǐ)业(yè)和居民风险偏好大(dà)幅(fú)下降导致存(cún)款(kuǎn)增长(zhǎng)比较明显(xiǎn)，存(cún)款市场供需关系发(fā)生了变化，降低了银行高吸揽(lǎn)储的必要性；第(dì)四，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)介于活期与定期存款之间，自2022年存款自律(lǜ)机制对(duì)于活期(qī)存款与(yǔ)定期存款(kuǎn)利(lì)率进行了(le)几轮调(diào)整，本次将协(xié)定(dìng)存款与通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调也(yě)是要将(jiāng)存款(kuǎn)产品线(xiàn)的调(diào)整进行统一，全面缓(huǎn)解(jiě)银行负债(zhài)压(yā)力。

　　综(zōng)合各项因素，银行从自身(shēn)经营情况考虑，顺应(yīng)市场趋势，通过(guò)自(zì)律机制协调(diào)调降负债成本，有利(lì)于提升银行放贷意愿，抑制(zhì)资金脱(tuō)实向虚，更好的落(luò)实央(yāng)行宽信用的(de)政策贯彻落实。

　　平(píng)安基(jī)金：中(zhōng)国的存(cún)款利率(lǜ)管控为上限管控，贷款利率则为下(xià)限管控，近(jìn)年来(lái)贷(dài)款(kuǎn)利率下限管(guǎn)控彻底取消。存款利率(lǜ)定(dìng)价(jià)方式的改变也拉开序幕(mù)，2022年4月利率自律机(jī)制建立(lì)以(yǐ)来，4月(yuè)和9月经(jīng)历了两轮大规模存款利率下降，主要是大行和(hé)股(gǔ)份(fèn)行参(cān)与，今年以来的调整(zhěng)更多是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，中小银行补充下(xià)调。

　　另外，考评制度由原来的(de)激励为主引(yǐn)入惩罚措施，加(jiā)速了中小银行(xíng)存款利率补降的进度。就今(jīn)年的经济背景而言，疫后脉冲式复苏后经(jīng)济(jì)边际走(zǒu)弱(ruò)，经济修复存在波折。目前居民超额储蓄高(gāo)增(zēng)，实体融资(zī)需(xū)求有限(xiàn)，银行(xíng)存款(kuǎn)增(zēng)加(jiā)，降低(dī)存款(kuǎn)利率(lǜ)可以引导(dǎo)减少信(xìn)贷套利，助力经济(jì)增(zēng)长。从银(yín)行的(de)角度(dù)，净息差(chà)不断压(yā)缩(suō)，银行经营压力增大，调整存款成本成(chéng)为改善息差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限，主要影(yǐng)响对公客户在(zài)商业(yè)银(yín)行的活期类存款(kuǎn)收益，延续近期(qī)银行存款利率调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力；另一方面，有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　德邦(bāng)基金：存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，保证存款利率下调的有效性。银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，上市银行(xíng)整(zhěng)体净息差由22年(nián)Q4的1.93％降至(zhì)23年Q1的1.75％。因此(cǐ)通过存款利率下调可以有效降低(dī)银(yín)行负债成本，增厚(hòu)息差，缓(huǎn)解(jiě)银行经营(yíng)压(yā)力。

　　存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋

　　中国基金(jīn)报：今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未来(lái)大趋势吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社融数据，居(jū)民贷款偏弱之外，企业贷款(kuǎn)也在边际转(zhuǎn)弱，但企业(yè)中长期贷款同比多增幅度较大。在(zài)这种背景(jǐng)下(xià)，MLF利(lì)率是(shì)否下(xià)调，还要(yào)进一(yī)步观察5-6月信(xìn)贷情(qíng)况。对于存款利率(lǜ)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)持续(xù)主动下调存款利率。长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。因此银行(xíng)降息潮(cháo)可(kě)能(néng)仍聚焦于(yú)存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广(guǎng)义上的(de)降息潮不仅仅集中在银(yín)行领域。以(yǐ)地方债为例，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江等发达地区地(dì)方债发行(xíng)利差降至10Bp，未来仍(réng)可(kě)能下降至5Bp。同理，对于资质较好(hǎo)的(de)发债主体，其信用债收(shōu)益率(lǜ)仍有下行趋势和空间。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，利率的方向仍(réng)是(shì)由(yóu)实体经(jīng)济资金供(gōng)需决(jué)定(dìng)的，而央行的政策利率、基准(zhǔn)利率在(zài)一方(fāng)面(miàn)要合适顺(shùn)应市场环(huán)境，一方面也(yě)代表着政策意愿强调信号(hào)意义的作用。今年(nián)是真正(zhèng)疫后(hòu)复苏的第一年(nián)，我们仍面临内生动力不强需求不足(zú)的情(qíng)况，央行(xíng)已经通过(guò)降(jiàng)准以(yǐ)及(jí)结构性货币(bì)政策等多项举(jǔ)措(cuò)给予了实体经济所需(xū)的一(yī)定的资金投(tóu)放支持，有(yǒu)效降低(dī)了实体综合融资成本，后续需要财政(zhèng)政策产(chǎn)业政策等配套政策继续激活内生动力(lì)扭转预期。

　　当前央行需要观察跟踪经济运行(xíng)情况，短(duǎn)期调(diào)整政策利(lì)率的概率(lǜ)不大，但仍会维持资金合理(lǐ)充裕(yù)的环(huán)境(jìng)，故从银行资产端的角度来讲，贷款利率或仍维持低位，后续是否进(jìn)一步下调要看实体经济复苏的(de)情(qíng)况(kuàng)。银行(xíng)负债端，存款基(jī)准利(lì)率下调的(de)概率不大，而存(cún)款利率上(shàng)限的(de)调整空间(jiān)仍存在，而是(shì)否进一步下调要看银行自身(shēn)经(jīng)营需要(yào)。

　　光大(dà)保德信基金：2022年(nián)4月，人(rén)民银(yín)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，自(zì)律机制成(chéng)员银行参(cān)考以10年期国(guó)债收益率为代表的债(zhài)券市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)和以1年期LPR为代表的(de)贷款(kuǎn)市场利率，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。在存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)作用下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行(xíng)分(fēn)别下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》新增存款利(lì)率市场化定价情况作为合格审慎评估的(de)扣分项，引发中(zhōng)小银行跟随调降存款利率(lǜ)。我们(men)认(rèn)为，通(tōng)过(guò)存款利率(lǜ)下行，稳定商(shāng)业银行净息差进而保(bǎo)持贷款利率(lǜ)维持(chí)低位(wèi)或(huò)继续下(xià)行，最终有利于社会(huì)融资(zī)成本(běn)下行。

　　德邦(bāng)基金：从(cóng)日(rì)前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利(lì)率持续下行，银行(xíng)间利率下行，叠加银行存款(kuǎn)定价(jià)下调，4月社融信(xìn)贷(dài)低于预期，国内降息预期(qī)被进一步强化。海外来看(kàn)，全球经济进入衰退周期(qī)，加息周期基本结(jié)束，后续(xù)有望逐步迎来降息高峰。

　　平(píng)安基(jī)金：目前，我(wǒ)国国有大型商业银行(xíng)和股(gǔ)份制商业银(yín)行(xíng)的定期存款利(lì)率已告别“3时代”。压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。一方面，银行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新(xīn)发放贷款加权平均利率较18Q1下降182BP，银(yín)行息(xī)差(chà)压力加剧明显，监管层(céng)面有动力去持续推(tuī)动存款利率(lǜ)下降，来(lái)保(bǎo)障银(yín)行合理利差(chà)范(fàn)围，增加银行(xíng)信贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面(miàn)，居(jū)民避险需求仍在，存款持(chí)续(xù)高增，在揽储压(yā)力不大的基(jī)础(chǔ)上，银行自身也有(yǒu)动力(lì)去(qù)下调存款定价来保障利差。

　　缓(huǎn)解银行负(fù)债及经营压力

　　中国基金报：协定存款、通知存款利率自律上限调整，将有哪些(xiē)政(zhèng)策传导效果？

　　德邦基金(jīn)：一方面(miàn)银行息差压(yā)力大是普遍现(xiàn)象，此次政(zhèng)策调整有望带动中小银行(xíng)主动跟随(suí)下调存(cún)款利率(lǜ)。另一方(fāng)面，由(yóu)于此前经(jīng)济下行影响，投资者悲观预期(qī)被放大，大量资金集(jí)中在银行存款端，此次存款利率下调(diào)也(yě)有(yǒu)望带动存(cún)款(kuǎn)资(zī)金的释放，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛：本次(cì)调降通知释放了以下信(xìn)号：①减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；②减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　后续来看，本次(cì)下调(diào)对市场的影响集中在(zài)以下两点：①规(guī)范银行的(de)协定存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争。此前，部分中小银行的(de)协定存款(kuǎn)和通知存款定价过(guò)高，会对遵守自(zì)律机制(zhì)、定(dìng)价较低的银行产生(shēng)揽储(chǔ)冲击。本次(cì)上限下调后(hòu)会(huì)普遍降低(dī)中小行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率，减少中(zhōng)小银行间揽(lǎn)储恶(è)意竞争，而对股份行及国有(yǒu)大行影(yǐng)响较小。②长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)下行仍有(yǒu)空间。市场降息预期升温，但大概率落空(kōng)。

　　光大保德(dé)信基金(jīn)：下调协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限，主(zhǔ)要影响对(duì)公客户在商业银行的活(huó)期类(lèi)存款收益(yì)，使得对(duì)公客户活期存款收益(yì)向对私客户看齐，一方面有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，另一方(fāng)面有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于银(yín)行(xíng)，存款(kuǎn)利率自(zì)律上限调整降低了(le)银行负债成本(běn)，目(mù)前上市银行(xíng)协定存款(kuǎn)占总存款的比(bǐ)重在13％左右，重新(xīn)规定(dìng)协定利率上限后，预计(jì)行业资金成本可(kě)以(yǐ)缓释3-4bp左右(yòu)。另一方(fāng)面(miàn)可以限制高息揽储，规(guī)范行业竞争，特(tè)别是(shì)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)对公活期存款(kuǎn)成本压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本的下降使(shǐ)得银行(xíng)盈利(lì)能力增(zēng)强，进(jìn)一步(bù)打开了资(zī)产端收益率(lǜ)下行的(de)空间，或带(dài)动债券(quàn)收益率(lǜ)不(bù)断下(xià)行。