5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司处(chù)于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两次都是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来(lá美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗吗i)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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