上市公司退市在A一方水等于多少升，一方水等于多少升水股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜一方水等于多少升，一方水等于多少升水特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见(ji一方水等于多少升，一方水等于多少升水àn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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