大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)均码一般是什么码，均码一般是什么码数塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(có均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已均码一般是什么码，均码一般是什么码数(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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