四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cú电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的n)款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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