自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng张大大到底是什么来头)一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风张大大到底是什么来头险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。张大大到底是什么来头>

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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