昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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