公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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