自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一(yī)定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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