作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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