4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoard妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ing），推高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的(de)紧缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域(yù)银(yín)行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(bù)断发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思