5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的(de订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)带动下，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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