申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁rong>　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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