财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(sh珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗àng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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