财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qī最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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