四(sì)大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(y季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支持季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗trong>，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。