公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗trong>“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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