财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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