来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dò全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ng)收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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