作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(f10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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