上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎ向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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