金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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