5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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