昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(为什么风流女人看指甲běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(为什么风流女人看指甲cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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