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循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行(xíng)，其中国(guó)有银行执(zhí)行(xíng)基准利率加10BP；其(qí)它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是(shì)指不约定存(cún)期(qī)，在支取时(shí)提(tí)前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分(fēn)为(wèi)提前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四(sì)大行1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农(nóng)商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的(de)银(yín)行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最(zuì)高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成(chéng)本相对刚性的问题。

　　循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ng>规定上限对相关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对称。其一，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。其(qí)二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存(cún)款和(hé)协定存款投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)以及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开(kāi)始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配(pèi)给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存(cún)款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的(de)开始，源于目前(qián)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参(cān)考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复，因城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投(tóu)资：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价上升。货(huò)币政策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升值。循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思g>

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于(yú)定(dìng)期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出的目(mù)的更(gèng)多是为吸(xī)引存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知(zhī)银行的(de)存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型(xíng)。在(zài)存入(rù)款项(xiàng)时不(bù)约定存期，支取时需(xū)提(tí)前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额(é)方能支取，按存款人提前(qián)通知的期(qī)限长短(duǎn)划分(fēn)为(wèi)一天通知存款和七天(tiān)通知存(cún)款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通知存款必须(xū)提前一(yī)天通知约(yuē)定支取存款，七天通知(zhī)存(cún)款必须提前七天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算账户(hù)的每日留(liú)存(cún)金额(é)，结(jié)算账户(hù)每日余额低于最低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按(àn)活期存款利率(lǜ)计(jì)息，超(chāo)过部(bù)分(fēn)按中国人(rén)民银行规定(dìng)的协定存款(kuǎn)利率计(jì)息的(de)存款。协定存款面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通(tōng)知存款利率的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理了(le)国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资(zī)产(chǎn)规模(mó)排(pái)序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分银(yín)行个人通知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际(jì)存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下(xià)调。目前超(chāo)过(guò)利(lì)率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和(hé)农商行，样本银(yín)行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定存款利率或(huò)将有所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增(zēng)速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款之(zhī)和，其不(bù)在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其(qí)变(biàn)动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部(bù)分个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于个(gè)人存款(kuǎn)的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管(guǎn)资金(jīn)回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着(zhe)4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回流表(biǎo)外，对应的(de)则(zé)是M2同(tóng)比超(chāo)过(guò)市(shì)场预期下行。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银(yín)行的(de)合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的(de)利率水(shuǐ)平。而(ér)部分(fēn)中(zhōng)小银行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利(lì)率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利(lì)于商业银行整体负(fù)债端成本的下(xià)降(jiàng)，也(yě)成为本次约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率的(de)触发因素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调的开始？目前(qián)十年期国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调(diào)整存(cún)款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，如(rú)一(yī)年期定(dìng)期(qī)存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今年(nián)以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债，下(xià)周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过后(hòu)因(yīn)城施(shī)策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业(yè)生产：受(shòu)五一假(jiǎ)期及需求走弱(ruò)影(yǐng)响，开(kāi)工率连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤(méi)价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数(shù)小幅上行，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。