财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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