财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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