财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ér)是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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