申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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